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"저의 첫 투자금은 약 500만 원이었고, 모아 둔 돈으로 시작했습니다. 현대차, LG, 삼성, 대한항공 같은 우량주는 안전하다고 해서 샀고, 여기에 미래에는 수소가 중요해질 것 같다는 전망으로 수소 관련 ETF와 두산퓨얼셀도 샀습니다. 우량주도 있고 ETF도 샀으니 분산투자를 한 것이라고 막연히 생각했습니다. 그런데 이번 글을 쓰며 ETF 하나와 종목 하나가 같은 주제를 가리킬 수 있다는 점을 생각해 보게 되었습니다."
"계란을 한 바구니에 담지 말라"는 말은 투자에서 가장 유명한 격언입니다. 하지만 무엇을 어떻게 나누어 담아야 분산이 되는지는 생각보다 어렵습니다. 종목을 여러 개 사도 같은 주제에 쏠려 있으면 분산이 덜 될 수 있고, ETF를 사도 그 ETF가 한 주제만 담고 있다면 마찬가지입니다.
이 글에서는 분산투자가 왜 위험을 줄이는지를 가정 모형으로 계산해 보고, ETF가 무엇이며 분산투자에 어떻게 쓰이는지, 그리고 ETF라고 해서 모두 안전한 것은 아니라는 점과 점검할 항목을 정리해 보겠습니다. 앞서 쓴 적립식 투자 이야기가 "언제, 어떻게 나누어 살까"에 대한 이야기였다면, 이번 글은 "무엇을 나누어 담을까"에 대한 이야기입니다.
1. 분산투자는 왜 위험을 줄일까?
한 종목의 위험과 모두가 함께 움직이는 위험
주식 한 종목의 가격이 오르내리는 이유는 크게 두 가지로 나눌 수 있습니다.
- 그 회사만의 사정: 실적 부진, 사고, 경영진 문제처럼 한 회사에만 해당하는 이유입니다. 이런 위험은 여러 종목에 나누어 담으면 서로 상쇄되어 줄어듭니다.
- 시장 전체의 영향: 금리, 경기, 전쟁처럼 대부분의 종목이 함께 영향을 받는 이유입니다. 이 위험은 종목을 늘려도 줄지 않습니다.
분산투자가 줄여 주는 것은 첫 번째 위험이고, 두 번째 위험은 남습니다. 해리 마코위츠(Harry Markowitz)는 1952년 《Journal of Finance》에 발표한 논문 「Portfolio Selection」에서 기대 수익뿐 아니라 여러 자산을 함께 담았을 때의 위험을 따져 보는 접근을 제시했고, 이는 현대 포트폴리오 이론의 출발점으로 알려져 있습니다.
가정 모형으로 계산해 보기
이해를 돕기 위해 간단한 계산 모형을 만들어 보았습니다. 종목 하나의 연 변동성(가격이 흔들리는 정도)을 30%, 종목끼리의 상관계수(함께 움직이는 정도)를 0.3이라고 가정하고, 같은 비중으로 n개를 담았을 때의 변동성을 계산한 것입니다. 계산식은 변동성 = 30% × √(1/n + (1−1/n) × 0.3)입니다.
| 담은 종목 수 | 포트폴리오 변동성 (가정 모형) |
| 1개 | 30.0% |
| 2개 | 24.2% |
| 5개 | 19.9% |
| 10개 | 18.2% |
| 20개 | 17.4% |
| 30개 | 17.1% |
| 50개 | 16.8% |
종목을 1개에서 5개로 늘리면 변동성이 크게 줄지만, 10개 이후에는 줄어드는 폭이 작습니다. 아무리 늘려도 약 16.4%라는 바닥에서 멈추는데, 이는 모든 종목이 함께 움직이는 부분이 남기 때문입니다. 이 숫자는 모형의 가정에서 나온 것이며 실제 종목과는 다릅니다.
실제 데이터를 분석한 연구도 비슷한 모양을 보여 줍니다. 에번스(Evans)와 아처(Archer)가 1968년에 발표한 연구를 2014년에 갱신한 UCLA 석사 논문(Zhou)은 2008~2013년 S&P 500 종목의 월별 가격 자료로 무작위 포트폴리오를 만들어 비교했고, 종목 수가 늘수록 위험이 줄어들다가 약 9~10종목 무렵부터는 추가로 줄어드는 효과가 크지 않다고 정리합니다. 다만 이는 미국 대형주를 무작위로 같은 금액씩 담았다는 조건에서의 결과이고, 구체적인 종목 수는 조건에 따라 달라집니다.
"제가 처음 산 종목들을 돌아보니, 서로 다른 이유로 샀지만 대부분 앞으로 이렇게 될 것이라는 제 전망에 기대고 있다는 공통점이 있었습니다. 수소 ETF와 두산퓨얼셀은 이름은 달랐지만 같은 수소라는 주제를 향한 투자였습니다. 그래프를 보며 종목 수를 늘리는 것만으로는 위험이 줄어들지 않을 수도 있다는 점이 인상 깊었습니다. 제 경우에는 종목 수보다 서로 다른 이유로 움직이는 가를 따져 보지 않았던 것이 문제였던 것 같습니다."
2. ETF는 무엇이고, 분산투자에 어떻게 쓰일까?
ETF(상장지수펀드)란?
금융감독원 '금융꿀팁'은 ETF를 특정 지수나 가격의 수익률을 추종하는 인덱스펀드로서, 주식처럼 실시간으로 거래할 수 있는 상품으로 설명합니다. 예를 들어 어떤 지수에 포함된 수십, 수백 개의 종목을 하나의 상품으로 묶어 놓았기 때문에, ETF 하나를 사면 여러 종목에 나누어 투자하는 효과를 얻을 수 있습니다. 개별 종목을 하나씩 모으는 것보다 적은 돈으로 분산할 수 있다는 점이 장점으로 소개됩니다.
ETF라고 해서 모두 분산되는 것은 아니다
여기서 가장 흔한 오해가 나옵니다. ETF를 샀다고 해서 반드시 분산투자가 되는 것은 아닙니다. ETF는 무엇을 담느냐에 따라 성격이 완전히 다릅니다.
| 구분 | 예 | 분산 정도 |
| 시장 전체를 담은 ETF | 한 나라 주식시장의 대표 지수 | 비교적 넓게 분산됨 |
| 업종이나 테마를 담은 ETF | 수소, 2차전지, 반도체 같은 한 주제 | 한 주제에 집중됨 |
| 레버리지·인버스 등 특수 ETF | 지수 변동의 몇 배를 추종하는 상품 등 | 구조가 복잡하고 위험이 큼 (이 글에서는 다루지 않음) |
테마 ETF는 이름은 ETF이지만 사실상 한 주제에 베팅하는 상품입니다. 그 주제가 유행할 때는 크게 오를 수 있지만, 반대로 그 주제가 외면받으면 담고 있는 모든 종목이 함께 내려갈 수 있습니다. 어떤 ETF가 어느 정도 분산되어 있는지는 상품 설명서와 구성 종목 목록으로 확인해야 합니다.
ETF를 살 때 알아야 할 것들
금융감독원 자료가 안내하는 유의사항은 다음과 같습니다. (아래 자료는 2017년 3월에 발표된 것이므로 세부 수치와 제도는 최신 내용을 다시 확인해야 합니다.)
- 원금이 보장되지 않습니다. ETF는 은행 예금과 달리 원금보장 상품이 아닙니다.
- 비용이 듭니다. 매매할 때 중개수수료가 들고, 펀드로서 운용보수 등이 펀드 자산에서 차감됩니다. 비용은 상품마다 다르며, 장기로 투자할수록 수익률에 미치는 영향이 큽니다.
- 추적오차를 확인합니다. ETF가 따라가는 지수와 얼마나 차이가 나는지를 뜻하며, 이 차이가 큰 상품은 신중하게 봐야 합니다.
- 괴리율을 확인합니다. 시장 가격과 ETF의 순자산가치의 차이를 뜻하며, 비정상적으로 크고 오래 지속되면 거래를 피하는 것이 바람직하다고 안내됩니다.
- 환율 위험이 있습니다. 해외 지수나 원자재를 담은 ETF에는 환율 위험이 있습니다.
- 세금이 다릅니다. ETF의 종류에 따라 과세 방식이 다릅니다. 이 부분은 제도가 자주 바뀌므로 반드시 최신 공식 자료로 확인해야 합니다.
"저는 남의 말을 듣고 산 종목과 한창 오르는 것을 보고 산 종목에서 손실을 본 적이 있습니다. 미용실에서 옆자리 손님들이 이야기하는 제약주를 듣고 샀다가 오랫동안 회복하지 못하고 손실을 보고 팔았고(자세한 이야기는 튤립 글에 썼습니다), 코로나 때 한창 오르는 것을 보고 기업 정보를 찾아본 뒤 산 종목은 코로나가 지나고 반토막이 나서 크게 손해를 보고 팔았습니다. 이 경험들의 공통점은 지금 오르고 있거나 앞으로 오를 것 같다는 이야기에 기댔다는 점입니다. 분산이란 종목 이름의 수가 아니라 서로 다른 이유로 움직이는 것들을 담는 것이라고 이해하게 되었습니다."
3. 사회 초년생이 점검해 볼 4가지
분산투자는 정답이 하나가 아닙니다. 아래는 점검 항목이며 특정 상품을 권하는 것이 아닙니다.
- 내 투자가 "같은 이유로 움직이는가"를 확인하세요. 종목 수가 아니라 비슷한 주제에 몰려 있는지, 같은 업종이나 같은 전망에 기대는지를 살펴봅니다. 같은 이유로 움직인다면 분산이 덜 된 것입니다.
- ETF는 이름이 아니라 구성 종목을 보세요. ETF 이름이 넓은 것 같아도 실제로는 몇 개 종목에 집중되어 있을 수 있습니다. 구성 종목 목록, 상위 종목의 비중, 추종하는 지수를 확인하세요.
- 비용과 구조를 이해하세요. 보수와 수수료, 추적오차, 괴리율, 환율 위험, 구조가 복잡한 상품이 아닌지를 설명서로 확인합니다. 이해되지 않는 상품은 서두르지 않는 편이 낫습니다.
- 테마에 쓰는 비중은 정해 두세요. 확신이 가는 테마가 있더라도 과신편향과 확증편향에서 이야기한 마음이 작동하기 쉽습니다. 테마에 쓸 최대 비중을 미리 정해 두면 흔들릴 때 기준이 됩니다. 비중은 각자의 상황에 맞게 정하세요.
분산을 하면 위험이 줄어들 수 있지만 손실이 없어지는 것은 아닙니다. 시장 전체가 내려가는 시기에는 분산한 포트폴리오도 함께 내려갑니다. 비상금을 따로 두고 감당할 수 있는 범위에서 투자하는 것이 분산투자보다 먼저입니다.
"저는 지금 매달 정해 둔 날에, 정해 둔 수량만큼 적립식으로 매수하고 있습니다. 분산투자는 위험을 없애는 방법이 아니라 위험이 한 곳에 몰리지 않게 하는 방법이라고 이해하고 있습니다."
4. 정리
- 분산투자는 한 회사만의 사정으로 생기는 위험을 줄여 줍니다. 시장 전체가 함께 움직이는 위험은 종목 수를 늘려도 남습니다.
- 가정 모형에서 종목을 1개에서 5개로 늘리면 변동성이 30.0%에서 19.9%로 줄었지만, 10개 이후에는 줄어드는 폭이 작았습니다.
- ETF는 지수를 추종하는 인덱스펀드로, 주식처럼 거래할 수 있고 여러 종목에 나누어 투자하는 효과가 있습니다. 다만 원금이 보장되지 않고 비용, 추적오차, 괴리율, 환율 위험을 확인해야 합니다.
- ETF라고 해서 모두 분산되는 것은 아닙니다. 테마 ETF는 한 주제에 집중된 상품이므로, 이름보다 구성 종목을 확인해야 합니다.
- 같은 이유로 움직이는지 점검하고, ETF의 구성과 비용을 이해하고, 테마에 쓸 비중을 미리 정해 두는 것이 시작점입니다.
계란을 여러 바구니에 나누어 담는 것보다 중요한 것은, 그 바구니들이 정말 서로 다른 바구니인지 확인하는 일입니다.
참고 자료
- Markowitz, H. (1952). "Portfolio Selection." Journal of Finance , 7(1), 77–91. (포트폴리오 이론의 출발점)
- Evans, J. L., & Archer, S. H. (1968). "Diversification and the Reduction of Dispersion: An Empirical Analysis." Journal of Finance , 23(5), 761–767. 이 글에서는 이를 갱신한 Zhou, Y. (2014). "Number of Stocks in Portfolio and Risk Reduction, " UCLA 석사논문(원문 확인): https://escholarship.org/content/qt78v69630/qt78v69630.pdf
- 금융감독원 '금융꿀팁', "ETF" (2017.3.8, 이투데이 보도로 확인): https://www.etoday.co.kr/news/view/1464765 (ETF 정의, 원금 비보장, 비용, 추적오차, 괴리율, 환율 위험)
※ 이 글은 투자 개념을 설명하는 정보성 콘텐츠입니다. '가정 모형'으로 표시한 계산은 이해를 돕기 위한 가상의 수치이며 실제 종목이나 시장의 데이터가 아닙니다. 금융감독원 자료는 2017년에 발표된 것이어서 세부 제도와 수치는 바뀌었을 수 있으니 반드시 최신 공식 자료를 확인해 주세요. 특정 종목, ETF, 금융상품의 매수를 권유하지 않으며, ETF와 분산투자도 원금 손실이 발생할 수 있습니다. 실제 결정은 개인의 재정 상황과 위험 감수 수준을 고려해 신중하게 판단해 주세요.